スマートな資産運用 相談
長期にわたる投資リターンは株式、金利、通貨のいずれにおいてもう結局のところその国の期待成長率に依存しているからです。
そう考えると日本でも海外投資が急速に浸透しつつぁるのほう全く自然な成り行きと言えるでしょう。
日本国内の資産を保有するだけでは個人金融資産の管理のうえで過大な集中リスクを背負うことになるだけでなく大きく広がりつつある魅力的な投資機会をみすみす取り逃がしてしまうことにもなりかねません。
英国の経験に学ぶ現在の日本と同じような立場にあったのが19世紀後半の英国です。
英国では18世紀〜19世紀前半の産業革命を経て、やはり経済の成熟化から国内の投資機会が減少傾向にありました。
当時の英国を振り返ると経済の成熟化と人口増加率の鈍化から国力が衰えたディスインフレ(インフレ率の低下)から低金利が長期化した、巨額の対外黒字を計上していた、新興工業国(米国や英植民地など)が台頭してきた、など経済成長を抑制する要因が多数みられ国際競争力が低下するリスクが高まっていたのです。
一方、現在の日本は労働力人口の減少などから低成長が続いているほか、デフレを背景とした低金利が長期化しています。
また、貿易収支は黒字を計上していますが低い労働コストを後ろ盾に中国やインドなどが新興経済圏として台頭、日本の製造業は国際競争力を維持すべく懸命の努力を続けています。
このように、現在の日本の置かれている状況は19世紀後半の英国と酷似していると言えます。
そして、当時の英国国民は海外に投資機会を求め、自国に比べて高い成長力や利回りが見込める国・地域、具体的には米国や中南米など、積極的に投資したのです。
こうして海外投資・国際分散投資を進めた結果、巨額の投資収益が国内に還流して家計の生活を潤しました。
日本が進むべき道としてこれは大いに参考になりそうです。
世界経済の構造変化を国際貿易の観点から見ると「垂直貿易から水平貿易へ」という流れを指摘することができます。
「垂直貿易」とは原材料と最終生産物・工業品を輸出入する貿易体系のことで、一方、「水平貿易」とは最終生産物・工業品を相互に輸出入する貿易体系のことです。
発展途上国が原材料を先進国に輸出し先進国は発展途上国に最終生産物・工業品を輸出するという垂直貿易を軸としつつ先進国間では水平貿易が行われるという関係が一般的でした。
しかし近年では経済のグローバル化の進展や情報技術の発達等により、国際的な工程間分業体制が整備されてきました。
このため、発展途上国から先進国への製品の輸出(水平貿易)が増加し広範な相互依存関係がl段と深まっています。
このように、グローバル経済におけるモノの移動形態は垂直貿易を軸とした「20世紀型」から水平貿易が全世界に広がり相互依存関係が強まった「21世紀型」に変遷しつつあると言えるでしょう。
世界経済における新勢力について、最近は「発展途上国」という呼称の代わりに「新興国」という呼び方が一般化しつつあります。
「遅れた国」というよくも「これから世界経済を引っ張っていく国」というポジティブなイメージが広がりつつあるためですが、その背景にはこうした国・地域のめざましい経済発展が存在します。
今ではすっかり世界経済における地位を揺るぎないものとしている新興諸国ですが、およそ10年前には多くの国々が危機的な状況に陥っていました。
すなわち、アジア通貨危機(2005年)やロシア財政危機などの通貨・経済危機です。
こうした危機に直面し、新勢力の隆盛はいったん途絶えたかに見えました。
しかしこれらの国々では2000年代の終わりから2002年代の初めにかけて、固定相場制(ドルペッグ制‥自国通貨と米ドルとの為替レートを固定させる制度)の放棄、変動相場制への移行、通貨切り下げ(自国通貨安へと誘導する為替政策)などを推し進めたのに加え、構造改革の促進を条件とした国際通貨基金からの融資を受け入れるなど、大規模な経済改革に取り組みました。
そして2000年代前半には米国の力強い景気がエンジン役となって世界経済が同時並行的に拡大、これに伴い新興国も外需主導の形で急速に景気回復を果たしました。
そして今や新興国経済の勢いは先進国を凌駕しつつあります。
こうしたなか、2000年にはサブプライムショックが発生、これを機に米国をはじめとする先進国経済が減速に向かいました。
ここで多くの識者が注目したのがいわゆる「デカップリング論(非連動論)」です。
これは「米国経済が変調をきたしても、中国やインドなど新興国の高成長が世界経済の成長を支える」と主張するものです。
デカップリング論の背後にあるのはG7(日、米、英、仏、独伊、加の先進7カ国)をはじめとする先進国の経済的なウエイトの低下、代表格とする新興国の台頭です。
実際、一国の経済規模を表すGDPで見ると、2003年に発足したG7のGDPは当初、世界のGDPの7割を占めていましたが今では6割程度にシェアを下げています。
ざらに、より経済の実力を反映する購買力平価(物価格差を加味した理論的な為替レート)ベースのGDPではG7が世界経済に占めるシェアは約43%と5割に満たず、その一方で約22%までシェアを高めています。
こうして「発展途上国」は高成長の結果「新興国」、と変遷し、すでに世界経済のメカニズムに完全に組み込まれていると言えます。
そしてこれに伴い新興国経済の動向が先進国経済にも大きな影響を及ぼすようになってきています(なお、新興国の台頭やデカップリング論の是非については、本章の「6」や「7」でもあらためて考えます)。
グローバル資本主義のもとで先進国における新興国への投資ブームは先進国の消費ブームと表裏一体化しながら世界経済の高成長をもたらしました。
この恩恵に与り日本も外需主導の形で戦後最長となる景気回復を果たすことができました2002年以降の日本経済の好景気は必ずしも「小泉改革」などの経済構造改革が奏効したためではなく好調な新興国経済に負うところが大きいのです。
ただ、米国を筆頭として現在の先進国経済は株式や住宅など資産価格の上昇をテコに拡大するという「資産価格依存型」の景気メカニズムに変容しています。
この結果、情報技術、住宅、資源というように、その対象を変えながらバブルの生成と崩壊が繰り返されることになったのです。
こうしたバブルの生成と崩壊が景気循環に影響する(景気の回復と後退を招く)ようになく「金融経済」が「実物経済」を凌駕しつつあるのが現在の世界経済の姿です。
たとえば株式市場は必ずしもこれまでの常識のようにファンダメンタルズ(経済の基礎的条件)を映す鏡ではなく逆に株式などの資産価格の変動が雇用の増減などファンダメンタルズに対し大きな影響を与えるようになっています。
そして金融経済があまりにも肥大化した結果、たとえ実物経済が堅調であってもう実物経済とは直接的にはあまり関係のない金融経済国有の要因により株価変動の振幅が大きくなるといった現象が頻繁に生じています。
金融技術の発達にもかかわらず、というよりもデリバティブ(金融派生商品)や証券化(ローン債権などを担保に証券を発行する手法)といった技術の進歩も背景に、現在の金融市場はむしろ脆弱で不安定な構造となっているのです。
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